寶寶類理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上就是貨幣基金。相對(duì)來寶寶類產(chǎn)品的流動(dòng)性更好，而收益率基本上和大多數(shù)貨幣基金是一樣的，這是因?yàn)閷殞氼惍a(chǎn)品的提供方資金實(shí)力強(qiáng)大，使用一部分資金用于提前墊資贖回，提供了更好的流動(dòng)性，結(jié)合剛才介紹“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)，這個(gè)決定也是可以理解的，所謂“大”的不一定都是“好”的。

1、寶寶類理財(cái)重回“2時(shí)代”，那么還值得投資寶寶類理財(cái)嗎？有更好的理財(cái)選擇嗎？

近期，寶寶類貨幣基金的收益率持續(xù)走低，以龍頭產(chǎn)品余額寶為例，在2014年達(dá)到收益率峰值（6.7%）之后，一度震蕩下行，到了2020年4月初，產(chǎn)品收益率首次跌破了2%，創(chuàng)歷史新低。其他主流的貨幣基金類產(chǎn)品也大體保持這個(gè)趨勢(shì)，根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，截至4月27日，市場(chǎng)上現(xiàn)存的651只貨幣基金產(chǎn)品中，收益率小于2%的產(chǎn)品就有460只，占所有貨幣基金產(chǎn)品的70%。

為什么寶寶類貨幣基金產(chǎn)品的收益率會(huì)越來越低？可以從行業(yè)因素、宏觀因素、產(chǎn)品因素三個(gè)層面進(jìn)行分析，行業(yè)因素投資范圍偏保守在很多人的印象中，貨幣基金是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的投資產(chǎn)品。所謂低風(fēng)險(xiǎn)是投資貨幣基金發(fā)生虧損的情況鮮有發(fā)生（雖然理論上，在一些極端情況下，貨幣基金投資也有可能發(fā)生虧損），高流動(dòng)性是指當(dāng)投資者急需現(xiàn)金時(shí)，貨幣基金份額能夠快速實(shí)現(xiàn)贖回變現(xiàn)，除了大額贖回的情況，業(yè)界一般可以做到T 1贖回到賬，而部分貨基產(chǎn)品還可以通過墊資的方式，實(shí)現(xiàn)小額資金（1萬以內(nèi)）的T 0贖回。

之所以產(chǎn)生以上效果，與貨幣基金的投資范圍偏保守有關(guān)，關(guān)于貨幣基金投資范圍的描述如下圖：如上圖所示，整個(gè)固定收益市場(chǎng)按照信用風(fēng)險(xiǎn)的高低分為信用債和利率債兩個(gè)部分。其中：（1）利率債主要包括國債、央行票據(jù)、銀行定期存單、高等級(jí)公司債（央企）、同業(yè)存款等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)比較低，基本上不會(huì)出現(xiàn)違約的情況，

同時(shí)，由于這些產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，有成熟的交易市場(chǎng)，故也保持著較高的流動(dòng)性。但此類產(chǎn)品因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低，故收益也較低，（2）信用債包括普通的公司債和可轉(zhuǎn)債、信托、普通公司的商業(yè)票據(jù)以及一些非標(biāo)產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于利率債要高一些，特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，一旦相應(yīng)的公司出現(xiàn)經(jīng)營困境，債務(wù)發(fā)生違約的概率也較高，

作為對(duì)承擔(dān)較高信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，此類產(chǎn)品的預(yù)期收益率相對(duì)利率債要高一些。為了保證貨幣基金低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的特點(diǎn)，其投資范圍也被嚴(yán)格地限制在低信用風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性利率債領(lǐng)域，如此也導(dǎo)致了貨幣基金的預(yù)期收益率要低于信托、債券基金等許多固定收益類產(chǎn)品，換一個(gè)角度來看，生活經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在現(xiàn)實(shí)世界中，絕對(duì)的“完美”是不存在的，實(shí)際決策中，人們往往面臨著諸多的取舍。

同理，在金融市場(chǎng)上，“風(fēng)險(xiǎn)低、高流動(dòng)性、收益高”的投資產(chǎn)品也不存在，當(dāng)我們選擇了貨幣基金“低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性”的特點(diǎn)時(shí)，就意味著要放棄“較高的預(yù)期收益”，如此，也解釋了在主流的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品中，貨幣基金的收益率始終保持在一個(gè)中低水平。宏觀因素貨幣寬松與避險(xiǎn)需求前文從投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，解釋了貨幣基金的收益率要低于大多數(shù)的投資產(chǎn)品，

但在時(shí)間維度上，為什么近期大多數(shù)貨幣基金產(chǎn)品的收益率跌破2%，屢創(chuàng)新低？筆者認(rèn)為，“貨幣寬松與避險(xiǎn)需求”是導(dǎo)致近期貨幣基金收益率持續(xù)下跌的重要原因。在貨幣政策領(lǐng)域，為了對(duì)沖疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，央行一直采取適度寬松的貨幣政策，來保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、抗疫紓困提供有力支持，2020年以來，央行的貨幣投放情況如下表所示：根據(jù)上表的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，2020年的前4個(gè)月，無論是在貨幣投放頻率還是投放方式方面，央行都采取了積極的行動(dòng)。

在投放頻率方面，基本上每隔半個(gè)月都會(huì)有較大的投放政策出臺(tái)，在投放方式方面，從降準(zhǔn)，到降息（降LPR）,再到公開市場(chǎng)操作（包括逆回購和中期借貸便利），基本涵蓋了央行實(shí)施貨幣政策所能用到的所有方式。在一系列貨幣政策“組合拳”的作用下，大量的資金被釋放出來，而它們的流向也將影響到貨幣基金的收益率，下圖演示了在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，資金的流動(dòng)情況：可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)上升期，伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，到處都是賺錢的機(jī)會(huì)，而企業(yè)違約的風(fēng)險(xiǎn)較低，用互聯(lián)網(wǎng)上流行的一句話，“風(fēng)來了，豬都能飛上天”。