圖為第4輪量化寬松相比前三輪量化寬松更為迅速。一、量化寬松一般會(huì)造成較大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，二、量化寬松為何沒(méi)能造成嚴(yán)重的通貨膨脹，通貨膨脹本身確實(shí)容易造成通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，并且在本輪危機(jī)過(guò)后美國(guó)的量化寬松有可能造成更為嚴(yán)重的通貨膨脹，可以說(shuō)通貨膨脹是量化寬松發(fā)揮效果的一種正常結(jié)果。

1、為什么美國(guó)無(wú)限量化寬松，本國(guó)卻沒(méi)通貨膨脹？

這涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)理論共識(shí)的重新構(gòu)建。貨幣主義被某些人認(rèn)為是過(guò)去四十年間對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)，1969年貨幣主義理論的代表人物弗里德曼提出了“直升機(jī)撒錢”的說(shuō)法，認(rèn)為單純的發(fā)行貨幣就能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，五十年后的今天，在新冠疫情的沖擊下，德國(guó)、意大利、英國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)紛紛出臺(tái)直升機(jī)撒錢式的刺激政策，將此理論貫徹到極致。

貨幣超發(fā)并不必然引發(fā)同等幅度的通貨膨脹，因?yàn)樨泿懦私灰坠δ芡?，還是財(cái)富和信用的標(biāo)尺，如果人們拿到錢后，換成了與個(gè)人身份綁定的資產(chǎn)，引起的就是皆大歡喜的財(cái)富增值而非通貨膨脹，這也正是中國(guó)房市和美國(guó)股市背后的秘密。當(dāng)然，這對(duì)于后進(jìn)場(chǎng)者意味著財(cái)富的稀釋，博爾頓在《貨幣主義的貧困》一文中指出，貨幣是一個(gè)國(guó)家發(fā)行的股票。

金融學(xué)最基本的權(quán)衡就是公司發(fā)行股票會(huì)產(chǎn)生稀釋成本，增發(fā)股票雖然稀釋了現(xiàn)有的股權(quán)，但好處是籌集到的資金可以用于投資。如果增發(fā)的同時(shí)帶來(lái)公司市值的增長(zhǎng)，對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)收益大于成本，大家就會(huì)接受增發(fā)，如果沒(méi)有外部資金來(lái)接盤，老股東卻沒(méi)有拋售，增發(fā)就只想當(dāng)于配股。只有無(wú)外部資金盤，老股東又拋售時(shí)才會(huì)崩盤，國(guó)家層面的通貨膨脹成本也相當(dāng)于公司的稀釋成本，如果有外部資金盤和內(nèi)部認(rèn)購(gòu)，這些成本可以轉(zhuǎn)換為公司市值的增長(zhǎng)。

2、為何全球央行量化寬松卻沒(méi)有發(fā)生通貨膨脹？

謝謝問(wèn)答的邀請(qǐng)！非常好的問(wèn)題，不過(guò)，我首先想指出的是，量化寬松本身就是通貨膨脹了，我想，問(wèn)問(wèn)題的網(wǎng)友所指的“通貨膨脹”應(yīng)該是指物價(jià)沒(méi)有大幅上升吧，簡(jiǎn)單的答復(fù)正好剛才在回復(fù)《貨幣的通貨膨脹是什么意思？》（https://www.wukong.com/answer/6570219058174624014/）也談到了：這些年來(lái)全球央行的量化寬松所產(chǎn)生的貨幣，并沒(méi)有真正進(jìn)入流通領(lǐng)域，因此，沒(méi)有大幅推高商品價(jià)格。

近年來(lái)，歐美日央行的量化寬松的本意是刺激經(jīng)濟(jì)，試圖從金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退中解脫出來(lái)，但因?yàn)榇罅康馁Y金并沒(méi)如愿進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體，推高的是各類資產(chǎn)的價(jià)格，如股市、房市，也就是說(shuō)（再?gòu)?qiáng)調(diào)一次），那些資金沉淀到了資產(chǎn)價(jià)格之上，而沒(méi)有進(jìn)入流通領(lǐng)域，因此，沒(méi)有大幅推高商品價(jià)格，另外，貨幣超發(fā)也可能被科技進(jìn)步所抵消。

3、貨幣超發(fā)會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，為什么還要超發(fā)貨幣？

貨幣超發(fā)和通貨膨脹的利與弊為了便于理解先打個(gè)比方：如果你有一臺(tái)大型柴油機(jī)，想讓他安全穩(wěn)定的工作，你會(huì)經(jīng)常維護(hù)并穩(wěn)定的給他供油，也會(huì)經(jīng)常啟動(dòng)、或者停車、或者熄火，在啟動(dòng)時(shí)你會(huì)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)適當(dāng)加油讓他安全穩(wěn)定啟動(dòng)，如果啟動(dòng)時(shí)油門過(guò)大就會(huì)一下淹死啟動(dòng)不起來(lái)，還得再花時(shí)間重新啟動(dòng)，在運(yùn)行中想減速就減小油門，如果控制不好減多了，就會(huì)突然熄火，還得在重新啟動(dòng)的那一套做法，

在這里，貨幣就好比柴油，柴油機(jī)就好比經(jīng)濟(jì)實(shí)體，你就好比國(guó)家控制機(jī)構(gòu)，加油減油的動(dòng)作過(guò)程就好比貨幣發(fā)放和回籠的過(guò)程，所有這些都是聯(lián)動(dòng)的，缺一不可。這里主要解釋貨幣超發(fā)問(wèn)題，也就是油的問(wèn)題，首先每個(gè)國(guó)家都有自己的主權(quán)貨幣，他是一個(gè)國(guó)家賴以生存的基礎(chǔ)，因?yàn)樗袊?guó)家之間都要做生意（就是現(xiàn)在的多邊主義，對(duì)外開(kāi)放），這就會(huì)用到貨幣，但絕大多數(shù)本國(guó)貨幣只能在本國(guó)流通（就是老百姓隨時(shí)用到的錢），然而做生意又是每個(gè)企業(yè)自己的事，那么要想買賣外國(guó)貨就會(huì)用到外國(guó)貨幣，企業(yè)又不能自己造，就只能拿本幣去銀行換，銀行就得準(zhǔn)備外幣，在這件事上美國(guó)確實(shí)技高一籌，他在80多年前就想到了問(wèn)題的麻煩，連忽悠帶騙的告訴和他做生意的伙伴國(guó)家，你銀行要準(zhǔn)本那么多種貨幣既不保險(xiǎn)也很麻煩，干脆就用美元按比例換算一下省事多了，于是各個(gè)央行出于各種原因也覺(jué)得合理，就采取了這種辦法（這就是美元國(guó)際化）。