現(xiàn)在推出的科創(chuàng)板是注冊制的一個(gè)嘗試，但是從現(xiàn)在來看，投資者投資還不是很理性，因?yàn)榭苿?chuàng)版上市公司上市首日竟然增長了400%，泡沫很大，主要是由于投資者盲目跟風(fēng)造成。不能簡單周搬國外那般企業(yè)信息充分披露即可的IPO注冊制模式，國內(nèi)想要上市融資的企業(yè)太多，得根據(jù)我國國情適當(dāng)設(shè)置門檻，不能什么企業(yè)都亂申報(bào)一番，實(shí)際上本次科創(chuàng)板在試驗(yàn)科創(chuàng)板推行IPO注冊制的時(shí)候就設(shè)立了相關(guān)的幾套標(biāo)準(zhǔn)，這是合理的。

1、什么是注冊制？

您好，我在投行工作，相對了解一些，在此拋磚引玉，如有不對的地方歡迎指正。注冊制是相對于審核制來說的，是說股票發(fā)行的時(shí)，發(fā)行人必須依法將各種資料完全準(zhǔn)確的向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，注冊制的核心是信息披露，只要嚴(yán)格按照法律法規(guī)的規(guī)定，真實(shí)準(zhǔn)確完整及時(shí)披露就算達(dá)到了要求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就沒有理由不讓發(fā)行。比如事先法律明確規(guī)定了股票發(fā)行的n項(xiàng)條件，只要是滿足了上述條件的企業(yè)信息都披露了，就能上市，注重的是形式審查，

而審核制不一樣，審核制是監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對擬上市公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查和價(jià)值判斷，適用于資本市場還不完善的市場，因?yàn)橥顿Y者水平良莠不齊，所以為了保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的利益，進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查可以有效杜絕風(fēng)險(xiǎn)，防止證券欺詐，我國主板，中小板、創(chuàng)業(yè)板都是審核制。審核制在我國資本市場不完善的時(shí)期發(fā)揮了重要作用，現(xiàn)在推出的科創(chuàng)板是注冊制的一個(gè)嘗試，但是從現(xiàn)在來看，投資者投資還不是很理性，因?yàn)榭苿?chuàng)版上市公司上市首日竟然增長了400%，泡沫很大，主要是由于投資者盲目跟風(fēng)造成。

2、股票市場的注冊制到底是什么？

注冊制是成熟市場股票發(fā)行的通行制度，經(jīng)過了上百年的實(shí)驗(yàn)，是非常成功的制度，以美股注冊制為例，公司上市很容易，公司向交易所申請，由券商承銷，會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，就完成了上市流成，得出初步定價(jià)區(qū)間（比如5一8元），最后就是確定新股最終發(fā)行價(jià)，新股發(fā)行價(jià)由50家大型機(jī)構(gòu)詢價(jià)，有投行，養(yǎng)老金，公募基金，私募基金，保險(xiǎn)公司，投資公司等投標(biāo)，去掉最高，最低價(jià)，得到平均價(jià)就是新股發(fā)行價(jià)。

美股新股發(fā)行，是以市盈率，市凈率，凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)定價(jià)為依據(jù)，一般行業(yè)公司，市盈率6一10倍，以凈資產(chǎn)的9折，市凈率低于1，只有高科技，高成長的新興行業(yè)可以高溢價(jià)發(fā)行，比如阿里巴巴，發(fā)行市盈率高達(dá)37倍，又比如前久萬達(dá)集團(tuán)，在美國，歐洲收購了很多影視，文化資產(chǎn)，耗資16億歐元，在美股上市，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所，投行給出的初步詢價(jià)區(qū)間6億一8億美元，最終機(jī)構(gòu)詢價(jià)定為6億美元，當(dāng)日上市就跌破發(fā)行價(jià)，最近市值在4億美元，

美股上市公司分為控股股東制度，合伙人制度兩類，控股股制度就是誰控股，誰來管理公司，控股股東最低持股比例不得低于33%，這33%不準(zhǔn)在二級(jí)市場減持，持股5%以上的大股東，每年減持比例不能高于1%，公司業(yè)績下滑，虧損不得減持，持股5%以下的小股東，新股上市當(dāng)天就能賣出，但由于大部分新股是折價(jià)發(fā)行，上市當(dāng)天又破發(fā)，原始股東是虧損的，所以就沒有減持壓力，只有公司發(fā)展壯大了，原始股東和二級(jí)市場投資者才能共同享受股票上漲的紅利。

合伙人制度，就是管理團(tuán)隊(duì)持有少量股權(quán)，但擁有公司的管理權(quán)，大股東持有多數(shù)股票，只能享受分紅，股票減持也有嚴(yán)格的期限，數(shù)量限制，阿里巴巴就是合伙人制度，美股虧損公司也是能上市的，但只限于高科技公司，發(fā)行價(jià)格很公平，很多偉大的公司，上市時(shí)是虧損的，有慧眼者就實(shí)現(xiàn)了烏雞變鳳凰。在美股上市的公司，每年要向交易所繳納上佰萬美元的會(huì)費(fèi)，如果公司質(zhì)地不好，跌破1美元，將退市到股轉(zhuǎn)市場交易，如果有造假上市被查到，美國證券會(huì)將作出非常嚴(yán)厲的懲罰，造假者將傾家蕩產(chǎn)，甚至坐牢，投資者會(huì)得到全額賠償，公司無力承擔(dān)的，將由交易所，投行，會(huì)計(jì)師事務(wù)所共同賠償，而且中介機(jī)構(gòu)會(huì)被重罰，有了這些嚴(yán)格措施，爛公司一般不敢到美股上市，也就沒有公司排隊(duì)上市的現(xiàn)象，

注冊制使所有公司得到了公平的競爭平臺(tái)，有發(fā)展的優(yōu)秀公司得到了融資渠道，真正實(shí)現(xiàn)了股市成為資源配置的場所。美國證券會(huì)是獨(dú)立的監(jiān)督部門，所有上市公司都非常敬畏，有了強(qiáng)有力的監(jiān)管，使很多上市公司養(yǎng)成了良好習(xí)慣，上市是公司的新起點(diǎn)，大家都抱著與公司共存亡的心態(tài)，發(fā)展成為全球性優(yōu)秀公司，這就是企業(yè)文化，公司精神。