在了解對沖基金之前，需要先了解”賣空“是什么。典型的宏觀策略基金是索羅斯的量子基金，私募股權(quán)基金與私募證券基金是相對的，指數(shù)基金全是β，賣的是面；主動型公募基金有肉有面，賣的是包子；而對沖基金賣的就是純?nèi)?，比如說初創(chuàng)企業(yè)，最重要的是什么，這是對沖基金最早也是最基礎(chǔ)的盈利模式。

1、什么是對沖基金呢？它是如何盈利呢？

相比大眾所熟知的共同基金，對沖基金似乎要更神秘。為數(shù)不多的媒體報告也常常圍繞“索羅斯英鎊狙擊”、“麥道夫龐氏騙局”等負面話題，似乎，對沖基金是更高風險的投機行為，事實上，對沖基金因其更穩(wěn)定的收益、更低的風險，成為機構(gòu)資金和大規(guī)模家族資金的首選品種。比如，世界上最大規(guī)模的對沖基金橋水，為投資人管理著上千億美元的資產(chǎn)，

而且，對沖基金因為高比例的分紅獎勵，也吸引了大批非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理。什么是對沖基金？還真很難用一句話來給對沖基金一個很準確的定義，美國投資人馬拉比在《學(xué)習(xí)熱愛對沖基金》一文中，總結(jié)了對沖基金的四個特征：1、私募。對沖基金屬于私募基金，不公開發(fā)行，有較高的投資門檻，2、業(yè)績提成。對沖基金更考驗基金管理者的資產(chǎn)管理能力，所以，投資人和投資管理者通常是共享收益，通常是2%的管理費，再加上20%的業(yè)績提成，

3、對沖。采用對沖的方式，屏蔽市場風險，只承擔勝率較大的風險，以取得確定的收益，4、杠桿?？梢越柚軛U放大風險和收益，根據(jù)投資人的風險承受能力調(diào)整預(yù)期收益和風險，對沖基金的投資范圍很廣，除非上市公司的股權(quán)以外，對沖基金基本上可以投資所有的有價證券，股權(quán)、期權(quán)、股指期貨、大宗商品期貨、外匯，等等各種金融工具及衍生品。

投資組合的收益率在說對沖基金的盈利方式前，有必要先了解一個概念：投資組合的收益率，投資的目的是為了獲得回報，也就是要有正的收益率，但是在進行任何一項投資之前，我們都無法預(yù)知未來到底是賺錢還是賠錢，這種不確定性就是投資的風險。通常情況下，風險與回報成正比，風險越高收益可能越高，那么，有沒有可能既有高收益又有低風險呢？1952年，哈里.馬科維茨最早提出了風險與收益同等重要的概念，開創(chuàng)了現(xiàn)代投資組合理論，標志著現(xiàn)代金融科學(xué)的開始。

現(xiàn)代金融理論把投資組合的收益分為兩部分，與市場無關(guān)的α收益，也叫做絕對收益，或者超額收益，與市場相關(guān)的β收益，也叫做相對收益，指數(shù)基金完全跟蹤的股票市場，是單純的β收益，只要市場上漲指數(shù)就會上漲，指數(shù)下跌自然也就會下跌。對沖基金想要獲得的是更有價值的α收益，也就是在市場下跌的時候，要減少虧損甚至獲得收益，

易方達基金公司總經(jīng)理劉震云曾這樣比喻：α是肉，β是面。指數(shù)基金全是β，賣的是面；主動型公募基金有肉有面，賣的是包子；而對沖基金賣的就是純?nèi)?，肉比包子貴，包子比饅頭貴。很形象地說明了“為什么對沖基金的管理費很貴”這個問題，對沖基金如何盈利金融市場是一個創(chuàng)造奇跡的地方。1949年，美國投資人瓊斯推出了世界上第一只對沖基金，

到1968年，他的累計回報率幾乎高達5000%，遠遠超過了同時代的其他基金管理者。在1965年之前的5年里，他的收益率325%，遠遠超過當時最熱門的共同基金225%的收益率，（數(shù)據(jù)來源：《富可敵國》）瓊斯是如何做到的呢？在一份招股說明書中，他用一個例子解釋了賺錢的邏輯：假設(shè)有10萬美元的資金用來投資，且近期內(nèi)對市場持樂觀態(tài)度。

那么，瓊斯的投資策略是這樣的：1、借入10萬美元，一共有20萬美元；2、用其中的13萬美元，買入好公司的股票；用剩余的7萬美元賣空不好公司的股票；3、這樣一來，凈持有股票僅為6萬美元，未來，如果股市平均上漲20%，因為選擇了好公司的股票，所持有的股票可能可以獲得30%的上漲。而做空部分，因為選擇的是差公司的股票，可能只上漲了10%，從而減少了做空的損失，

整個組合的盈利是13萬*30%-7萬*10%=3.2萬美元。而萬一未來股市平均下跌20%，因為選擇了好公司，所持有的股票下跌幅度可能只有10%，而做空部分因為是差公司，下跌會更劇烈可能有30%的跌幅，這樣一來，整個組合反而有盈利：7萬*30%-13萬*10%=8000美元也就是說，不管是市場上漲還是下跌，瓊斯的投資組合都能做到盈利。