簡而言之,美國的基準(zhǔn)利率和無風(fēng)險(xiǎn)利率都是美聯(lián)儲規(guī)定的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率;在國內(nèi),基準(zhǔn)利率是央行規(guī)定給商業(yè)銀行的存款利率,無風(fēng)險(xiǎn)利率短期可以參考Shibor利率,長期看國債利率。顯然,無風(fēng)險(xiǎn)利率其實(shí)就是在上述幾樣無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)能給與的利率,短期無風(fēng)險(xiǎn)利率這個(gè)可以理解成Shibor的利率。
1、什么是無風(fēng)險(xiǎn)利率?
要理解基準(zhǔn)利率和無風(fēng)險(xiǎn)利率的區(qū)別,要先了解其來源。美聯(lián)儲這兩種利率來源于美國的貨幣系統(tǒng),而核心是美聯(lián)儲,下圖是美聯(lián)儲的組織架構(gòu)圖:美聯(lián)儲的主席每個(gè)月會公布美國的聯(lián)邦基金利率區(qū)間(這個(gè)圖比較老,還是耶倫執(zhí)掌美聯(lián)儲時(shí)期,現(xiàn)在是鮑威爾),這個(gè)利率就是問答中的基準(zhǔn)利率(同時(shí)也是無風(fēng)險(xiǎn)利率)。而基準(zhǔn)利率是由最下面的12家聯(lián)邦儲備銀行報(bào)價(jià)撮合交易生成(在美國同業(yè)拆借市場交易),當(dāng)然每個(gè)時(shí)間點(diǎn)的利率肯定不一樣,會在一定的范圍內(nèi),
中間的“聯(lián)邦公開委員會”負(fù)責(zé)美聯(lián)儲每天在同業(yè)拆借市場的交易,從微觀處引導(dǎo)基金利率走向美聯(lián)儲主席公布的利率區(qū)間。這個(gè)利率生成之后,各大機(jī)構(gòu)在此基礎(chǔ)上,在純市場化的環(huán)境里,設(shè)定自己的利率,例如商業(yè)銀行的存款和貸款利率,財(cái)政部發(fā)行國債的利率等等。國內(nèi)情況返回到國內(nèi),由于很多制度沒有完全與國際接軌,例如利率就沒有市場化,
所以我們的基準(zhǔn)利率和美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率完全不是一回事。1.國內(nèi)的基準(zhǔn)利率特指央行設(shè)定的存款利率,以1年期存款利率為例,2015年之后就一直保持在1.5%。央行之前都是行政規(guī)定各大商業(yè)銀行的存款利率,隨著利率市場化改革的深入,目前央行只做利率引導(dǎo)(當(dāng)然有規(guī)定最高上浮比例,目前最高上浮30%),各商業(yè)銀行自己確定具體利率,
2.短期無風(fēng)險(xiǎn)利率這個(gè)可以理解成Shibor的利率。Shibor全稱是上海銀行間拆借利率,一般期限較短,最長也就1年,當(dāng)然越短利率波動越大(尤其是季末、年末的隔夜拆借利率會超過10%)。3.長期無風(fēng)險(xiǎn)利率在超過1年的時(shí)間維度上,一般取國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率,主要源于其由財(cái)政部發(fā)行,以國家信用做背書,
目前一年期國債利率是3.17%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前的基金利率。當(dāng)然,國債最長有50年的,期限越久,利率越高,在這些基礎(chǔ)之上,很多不同風(fēng)險(xiǎn)的投資品,在此利率上都有不同程度的上升。例如貨幣基金、債券、理財(cái)、P2P等等,遠(yuǎn)遠(yuǎn)其不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),簡而言之,美國的基準(zhǔn)利率和無風(fēng)險(xiǎn)利率都是美聯(lián)儲規(guī)定的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率;在國內(nèi),基準(zhǔn)利率是央行規(guī)定給商業(yè)銀行的存款利率,無風(fēng)險(xiǎn)利率短期可以參考Shibor利率,長期看國債利率。
2、在利率市場,究竟哪個(gè)是合適的無風(fēng)險(xiǎn)利率?
基本上能認(rèn)定為無風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品就這么幾樣,國債,銀行存款,央行的票據(jù),其他類貨幣資產(chǎn),顯然,無風(fēng)險(xiǎn)利率其實(shí)就是在上述幾樣無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)能給與的利率。大類無風(fēng)險(xiǎn)利率基本上都在一個(gè)接近的區(qū)間上述幾個(gè)大類資產(chǎn)里,我們可以把每項(xiàng)的利率情況進(jìn)行一個(gè)簡單的羅列,看看有多大差異,先是短期利率的比較:國債的利率,我們選擇國債逆回購利率作為一個(gè)比較基準(zhǔn),今天的國債逆回購價(jià)格基本上都是2.7左右銀行存款,一年期的存款基準(zhǔn)利率是1.5%,按照大多數(shù)銀行上浮的情況,能到2%左右然后是央行票據(jù),目前央行的1年期票據(jù)利率基本上也在2%左右。
最后是類貨幣資產(chǎn),比如余額寶,看看最近余額寶的利率走市場,在2.7%左右顯然,現(xiàn)在市場上能提供的最高的無風(fēng)險(xiǎn)利率是國債逆回購的2.7跟貨幣基金的2.7左右,也就是說,現(xiàn)在市場上短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率大概就是2.7左右,肯定是不到3的。長期利率主要還是看十年期國債跟短期利率不一樣的是,長期利率能參考的就比較少的,通常會選擇10年期國債作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的標(biāo)準(zhǔn):現(xiàn)在十年期國債利率3.15%,比短期的還略高一點(diǎn)。