分拆上市等于是把好公司的股權(quán)賣(mài)給人家,談不上是母公司的利好,但如果是從大股東利益出發(fā),分拆上市可以快速做大市值,然后進(jìn)行股份減持,這是一個(gè)捷徑,因此很多大股東紛紛希望分拆上市,如果是上市公司高管持有分拆項(xiàng)目股份,也會(huì)十分熱心,一旦上市,就可以實(shí)現(xiàn)一夜暴富,股權(quán)增值立竿見(jiàn)影,限售期一滿(mǎn)就可以選擇減持。
1、分拆上市正式開(kāi)啟,分拆上市后對(duì)原上市公司有什么影響?是不是利空?
分拆,應(yīng)該是監(jiān)管層希望資本市場(chǎng)活躍的一個(gè)手段,對(duì)于原上市公司而言,未必是好事,反而李龍飛的作用更大。從“主題性”角度來(lái)看,一個(gè)新概念,比如分拆主題剛出來(lái),市場(chǎng)肯定會(huì)有熱炒,諸如涉及子公司或者投資標(biāo)的上科創(chuàng)板剛出來(lái)炒了半年多,結(jié)果,依舊跌回原形,典型的如張江高科,分拆概念也是一個(gè)道理。從分拆本身來(lái)看,不利有以下幾點(diǎn):第一,股權(quán)稀釋?zhuān)?/p>
因?yàn)槟阍境止稍诜植鹕鲜羞^(guò)程中必然要增發(fā)新的股份,必然就會(huì)帶來(lái)對(duì)原有持股比例的稀釋?zhuān)约霸谐钟性摴竟蓶|的利益的稀釋。第二,原有比如持股超過(guò)51%可以并表——營(yíng)收和利潤(rùn)可以并表,帶來(lái)估值模型的提升或者有利于市值,而分拆以后,變成“投資收益”,也會(huì)因?yàn)榉植鹕鲜谐尚械爻霈F(xiàn)一次市值刺激,但是,分拆完成后必然要造成:第一,出表,即營(yíng)收或者利潤(rùn)不再并表,未來(lái)的投資收益按照稀釋后的股權(quán)的自然增長(zhǎng)或者下降而增長(zhǎng)或者下降。
第二,是否列為“長(zhǎng)期股權(quán)投資”按照原始入股價(jià)值計(jì)入報(bào)表,還是按照“權(quán)益法”根據(jù)市值波動(dòng)計(jì)入報(bào)表,從而造成市值根據(jù)分拆之后的上市子公司市值變動(dòng)而變動(dòng),第三,原本可能不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),因?yàn)閷儆诙鄶?shù)股權(quán)或者控股或者完全子公司,而分拆之后需要“同業(yè)回避”,那么究竟是原上市公司“回避”還是分拆子公司“回避”?一定會(huì)有一個(gè)受損!從分拆的好處來(lái)看:第一,制造新的主題性炒作機(jī)會(huì),比如涉及子公司上科創(chuàng)板的炒作,之后回歸正常——多數(shù)都跌回原形。
第二,增加融資,分拆必然是為了IPO,也就是融資。而融資是一把雙刃劍——即可能加快子公司業(yè)務(wù)發(fā)展,也可能類(lèi)似目前資本市場(chǎng)典型的圈錢(qián)和有利于減持,第三,引入新的投資者和長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者。分拆過(guò)程中存在公開(kāi)募集和定向募集,以及分拆前的入股,可能會(huì)帶來(lái)新的投資者,從而有利于上市公司治理結(jié)構(gòu),總體來(lái)看,監(jiān)管層提出“分拆”概念,順應(yīng)了市場(chǎng)的主題性炒作需求和加快融資的需求,但是,從歷史上的“估鼓勵(lì)兼并重組”,“鼓勵(lì)集團(tuán)整體上市”的歷史,構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)的矛盾——為什么過(guò)去鼓勵(lì)整體上市,而如今又反向鼓勵(lì)分拆上市?這之間的矛盾,是否就是指向了“市值管理”和“加速融資”而提供了新的“政策工具”?是非由未來(lái)來(lái)評(píng)定吧!。
2、房企分拆物業(yè)上市,打的是什么算盤(pán)?
房企分拆物業(yè)上市,其目的,用一個(gè)字形容是為了“錢(qián)”,用兩個(gè)字形容是為了“資本”,尤其是在央行最近給房企設(shè)置了3條紅線(xiàn)的大背景下,未來(lái)這種分拆上市選擇將更為普遍。剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%;凈負(fù)債率大于100%;現(xiàn)金短債比小于1倍,簡(jiǎn)單理解,分拆物業(yè)上市,實(shí)際就是給公司再造一個(gè)融資平臺(tái),可以有效緩解房企的資金壓力。
今年整體的大環(huán)境壓力上升,很多房企都不得不走上這條路,當(dāng)然,這里面也確實(shí)是房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模后的必然。從中指數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)看,去年中國(guó)前20強(qiáng)房企的銷(xiāo)售額都突破了1000億,這其中很多房企已經(jīng)積累了相當(dāng)多的物業(yè)客戶(hù),將這一塊的業(yè)務(wù)公司分拆上市,實(shí)際就是對(duì)既有資源的一種“變現(xiàn)”。如果說(shuō)在過(guò)去,相當(dāng)多房企的物業(yè)市場(chǎng)規(guī)模都還有限,難以單獨(dú)撐起上市公司,那么經(jīng)歷了近幾年的快速擴(kuò)張,不少房企目前時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟了,
另外,還有一個(gè)非常重要的點(diǎn),房企分拆物業(yè)上市,實(shí)際是給自己增加了一個(gè)新的業(yè)務(wù)板塊——服務(wù)業(yè)。過(guò)去說(shuō)到開(kāi)發(fā)商,總是覺(jué)得人家就是建房子、賣(mài)房子的,但是物業(yè)卻是服務(wù)業(yè),從這個(gè)角度看,也算是房企產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自我升級(jí),并且,它也符合這幾年不少房企的“輕資產(chǎn)”發(fā)展趨勢(shì),所以,房企分拆物業(yè)上市,在這一兩年呈現(xiàn)出加速的趨勢(shì),其實(shí)是內(nèi)外因共同塑造的結(jié)果。